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核心逻辑：
溴素是一种用途广泛的基础化工原料，被广泛应用于阻燃剂等领域，受PCB、新能源和5G等下游成长性行业的驱动，需求总体保持稳定增长。近期，受需求旺季和供应端扰动的影响，溴素价格连续上调，预计未来依然有一定的上行空间。
相关公司：
山东海化、鲁北化工、滨化股份、苏利股份、亚钾国际、东方铁塔
01 什么是溴素？
溴素，是常温下的唯一呈液态的非金属单质，化学式为Br2，呈深红棕色液体，有刺激性气味，被列为第二类易制毒化学品管控。溴素的主要原料有卤水（或海水）、硫磺、液氯，经过水蒸气蒸馏法或空气吹出法（为目前国内主流），后经提纯、净化等工序生产。
溴素的物化性质活泼，既可形成种类繁多的无机溴化物，亦可形成大量含溴有机化合物。由于不同溴化物各具特异的物化性能，溴素成为用途广泛的基础化工原料，是化工生产甚的关键原材料之一,被广泛用作生产阻燃剂、灭火剂、制冷剂、氧化剂等。
02 溴素的下游需求：60%用于阻燃剂领域
溴素在高温下会分解生成卤化氢，这些卤化氢能够捕获燃烧过程中产生的高能量自由基，将其转化为低能量的卤素自由基和水。这种转化过程能够切断燃烧的自由基链式反应，从而抑制火焰的继续燃烧,因此溴化合物大量被用作阻燃剂、灭火剂等，以帮助减缓物体的燃烧速度，提高火灾安全性。除此以外，溴素还可以制作成制冷剂、感光材料、氧化剂、镇静剂等，被用于医药、农药、油田等多种行业。
具体来看，溴的下游60%用于溴系阻燃剂，医药农药中间体、溴化橡胶、及其他占比分别为20%、8%、12%。其中，溴系阻燃剂中前三大应用领域分别为电子电气、家用电器、电气设备，分别占42%、22%、16%。其中，受PCB板、新能源车、5G基站等领域的驱动，溴系阻燃剂需求仍保持较快增长。
近年来我国溴的消费量呈现增长态势，尤其是2015年以来，我国溴及化合物的表观消费量从15.9万吨增至2023年的27.5万吨，复合增长率7.1%。如果单看溴素的话，2024年表观消费量约为14.02万吨，同比增长12%。
03 供给端：集中度高
溴素具备极强的资源属性，主要通过海水、地下卤水生产获得。全球溴素产能约80万吨/年，预计2024年产量不到40万吨，产能利用率较低，其中前三大企业YSL化工集团（ICL）、美国雅宝、德国朗盛合计产量占全球60%以上。YSL化工ICL是全球最大的溴素生产商，拥有28万吨溴素产能，该公司溴素产能占全球的约三分之一。
我国溴资源主要分布在山东的莱州湾、渤海湾地区，其中莱州湾因长期开采，地下卤水储量和浓度呈明显下降趋势，面临枯竭风险，近年来我国溴素产量呈下滑态势，其中2011年我国溴素产量达到顶峰的15.7万吨，此后持续下滑至2024年的6万吨左右。我国溴素进口依赖度从2021年的47%升至2024年的57%，2025年1-2月进一步升至66%。
据卓创资讯数据，2024年我国溴素主要从YSL、约旦、老挝、日本等国进口，其中从YSL进口量约为3.75万吨，占总进口量的49%，约旦、老挝、日本、印度分别占比约15%、14%、11%、10%。
04 价格短期大涨，后续依然有空间
自25年2月底以来，溴素价格持续走高，从最低2.6万元/吨上涨至3月28日的3.25万元/吨，1个月涨幅达25%。其中，3月25日单日上涨3000元/吨，涨幅达12%，28日继续上涨2000元，近期有加速上涨的趋势。
据了解，自2月份以来，随着我国下游需求逐渐进入旺季，以及国内部分地区的环保影响，而国内溴素企业库存偏少，国内市场呈现出供不应求的局面。
而以色列作为中国溴素进口第一大国，其供应端扰动将对国际及国内溴素价格产生较大影响。据报道，也门HS武装发言人11日宣布即刻起恢复禁止所有YSL船只在红海、阿拉伯海、曼德海峡和亚丁湾等指定区域内通行的禁令，将对违反通行禁令的YSL船只进行打击。在此背景下，一定程度影响航运的时效性，使得进口溴素得不到有效补充，进一步导致货源的紧张。
当前溴素最新价格为3.25万元/吨，按照当前价格计算单吨盈利约为1万元/吨，由于上一轮高点为7.25万元/吨，因此只要供需结构没有发生大的变化，价格未来上涨的空间依然较大。
05 涉及的主要公司及产能情况
——山东海化：溴素年产能8250吨，24年产量8077吨，溴素收入1.48亿元。
——鲁北化工：溴素年产能5500吨，24年产量2173吨，溴素收入4238万元。
——亚钾国际：公司目前溴素产能为2.5万吨，产量约1万吨。此外，随着公司老挝年产5万吨溴素扩建项目落成，公司溴素产能将大幅提升。
——滨化股份：溴素沾化基地产能为5750吨/年，2022年8月投产4000吨/年，总产能达9750吨/年。
——苏利股份：2023年溴系阻燃剂及阻燃剂中间体产能2.45万吨，此外还拥有1500吨/年的回收溴素产能。
——东方铁塔：目前它拥有100万吨的钾肥产能，据此估计对应的溴产能约为1万吨。
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